马科维茨(1952)提出了对合作组合收益和风险的衡量标准，其中将标准差视为组合的总风险，描述组合收益率高于或低于平均收益率的波动幅度。但在实际的合作中，合作者往往会对收益和风险有一个权衡，与收益率高于基准部分所带来的收益回报相关，合作者可能更关心低于基准部分的收益下跌风险，即所谓下限风险(Downside Risk)。马科维茨(1959)后来也意识到用下限风险衡量组合风险比用标准差更为贴切，因为当组合的收益率满足正态分布时，只有用下限风险来衡量合作组合风险，才能帮助合作和出正确的决策。
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